燃油價差接近疫情低點，脫硫塔溢價減少

低硫燃油（VLSFO）和高硫燃油（HSFO）的平均價差下降至每噸78.50美元，限制了脫硫塔的獲益空間

過去幾年，脫硫塔用戶經歷了巨大的價格波動。IMO 2020限硫令首次實施時，脫硫塔極大程度地減少了燃料成本，然而這種收益在疫情期間暴跌，而在俄羅斯入侵烏克蘭后再次飆升�，F在，脫硫塔收益再次降至較低水平

低硫燃油（Very Low Sulphur Fuel Oil，VLSFO）和高硫燃油（High Sulphur Fuel Oil，HSFO）之間的價差正在下降，目前已遠低于每噸100美元。而這一價差越小，對安裝脫硫塔以便合法使用高硫油的船舶來說，自身優勢也就越不明顯。

Ship & Bunker收集了全球前20個燃油加注中心的平均價格數據。截至本周二，這些中心的低硫燃油和高硫燃油之間的平均價差已降至每噸78.50美元，是二月初價差的一半。

疫情期間，石油需求暴跌時，低硫燃油和高硫燃油的價差曾跌至谷底，當時的價差在每噸50-70美元。

當時，低硫燃油和高硫燃油的價格同時暴跌。在那之后，2023年年中，低硫燃油和高硫燃油都發生了價格上漲，也造成了低價差。而目前，低硫燃油價格下降與高硫燃油價格上漲同時發生，縮小了價差。

此前，價差曾經出現兩個高峰，一個出現在2020年1月IMO 2020限硫令實施后，但價差高峰被突如其來的疫情打破。2022年2月底俄羅斯入侵烏克蘭后，出現了另一個價差高峰，而且更為顯著和持久。

根據Ship & Bunker的數據，2022年7月5日，全球前20個燃油加注中心的低硫燃油和高硫燃油價差達到創紀錄的每噸420.50美元，是目前水平的五倍多。

脫硫塔收益已回落

油輪和散貨船的等價期租租金（TCE）已包括燃料成本，因此裝有脫硫塔、燃燒高硫燃油的船舶能夠提高其收益。

當低硫燃油和高硫燃油價差在2022年7月初達到峰值時，裝有脫硫塔的即期市場船舶的凈收益是沒有安裝脫硫塔的船舶的兩倍多。

根據Clarksons Securities的估計，2022年7月5日，裝有脫硫塔的capesize散貨船與無脫硫塔的同類船相比，日收入高出19,300美元，TCE高出112%。裝有脫硫塔的有節能環保設計的VLCC每天的收入比無脫硫塔的同類船高出17,900美元，溢價為121%。

考慮到目前較低的低硫燃油和高硫燃油價差，Clarksons Securities估計，裝有脫硫塔的capesize散貨船每天僅多賺2,000美元，收益僅提高8%。裝有脫硫塔的有節能環保設計的VLCC每天只比無脫硫塔的同類船僅多賺1,100美元，收益僅提高2%。

燃料價差對整體市場的影響非常重要，因為大型船舶使用脫硫塔的比例很高。

根據Clarksons Securities的數據，已經有58%的VLCC、50%的散貨船（包括61%的newcastlemax和80%的VLOC）以及59%的8,000 teu或以上的集裝箱船安裝了脫硫塔（8,000到11,999 teu的船舶安裝比例為47%，12,000到16,999 teu船舶為68%， 17,000 teu 及以上的船舶為82%）。

價差也對未來的安裝產生影響。通常情況下，低硫燃油和高硫燃油的價差需要達到每噸100美元，才能激勵船東安裝脫硫塔。

由于俄烏戰爭后低硫燃油和高硫燃油存在巨大價差，最初購買脫硫塔的很多船東能夠通過溢價而回本，但如果價差保持在目前這一較低水平，并且持續較長時間，那么脫硫塔的安裝，尤其是后期改裝，速度就會放緩。

集裝箱航運公司宣布2024年第三季度燃油附加費

盡管最近幾個月的低硫燃油定價有所下降，但與IMO 2020限硫令出臺之前，以及俄烏戰爭之前的時期相比，總體上，船舶燃料的定價仍大幅上漲。

Ship & Bunker收集的數據顯示，全球前20個燃油加注中心的2019年全年平均高硫燃油價格為每噸405美元。

相比之下，這些加注中心的高硫燃油價格在本周二為每噸528美元，而低硫燃油的價格為每噸606.50美元。

集裝箱航運公司通過季度燃油附加費（BAF）傳遞燃料價格上漲（有一定的滯后）。BAF的趨勢大致上與整體船舶燃料定價曲線相似，即在俄烏戰爭的影響下出現激增，然后回落。

幾家集裝箱航運公司通過Distribution Publications Inc發布BAF，該公司在本周二報告了2024年第三季度的BAF。

在2024年第三季度，達飛、中遠、長榮、東方海外和以星在亞洲至美國東海岸航線上的平均BAF為每標箱1,154美元。相比于2023年第二季度，這一數字相對穩定；相比于由戰爭引發的2022年第三季度巔峰水平的每標箱1,611美元，下降了28%；相比于五年前的2019年第三季度，上漲了41%，當時的船舶燃料價格更便宜。

在亞洲至美國西海岸航線上，這五家航運公司的平均BAF為每標箱646美元，自2023年第二季度以來相對穩定；相比于2022年第三季度的高點下降了29%；相比于五年前上漲了48%。

對于集裝箱航運而言，使用LNG作為燃料也是影響船舶燃料價格變化的一個因素，因為有很多新建船舶可以在傳統燃油和LNG之間切換。

以星航運就早早做了這樣的嘗試。該公司訂購了28艘可使用LNG的雙燃料船，其中19艘已經交付，其余的將在年底前下水。這些LNG動力新船將投入亞洲至美國東海岸航線。

在俄羅斯入侵烏克蘭后，LNG價格飆升，LNG暫時無法作為船舶燃料使用。即使通常使用LNG作為燃料的LNG運輸船在當時也切換到了低硫燃油。然而，最近LNG價格有所下降，尤其是在美國，價格非常便宜。

以星的首席財務官Xavier Destriau在最近的電話會議上表示：“我們正在看到切換燃料的好處，并逐漸轉向加注LNG。從燃料消耗和單位成本的角度來看，我們讓船舶使用LNG比使用傳統柴油燃料更便宜。”