油船市場風暴前夜：需求乏力與供應激增的雙重沖擊

隨著中國石油需求疲軟和中東地緣政治緊張局勢的持續發酵，全球原油市場正站在十字路口。供應過剩的陰影籠罩在前方，傳統的需求動力正被新能源革命侵蝕，整個行業面臨前所未有的挑戰。

船舶經紀商Gibson在最新報告中表示，最近，圍繞原油市場的新聞主要集中在兩個方面：一是中國石油需求疲軟，二是中東地區的沖突威脅著供應。就目前來看，需求放緩的影響似乎超過了地緣政治緊張局勢的影響。隨著大量新石油供應進入市場，市場可能在2025年面臨進一步壓力。

OPEC+最近將今年需求增長預期下調至211萬桶/日。Gibson稱，盡管2024年已過半，但該機構預期的增長仍未實現，可能需要進一步下調其預測。國際能源署（IEA）的預期更加保守，預計2024年的需求增長為97萬桶/日，2025年則為95萬桶/日。

這些數字與供應前景形成了鮮明對比。Gibson表示，北美和拉丁美洲的供應增長將持續到2025年，僅美國和加拿大就將貢獻74萬桶/日的額外供應。在拉丁美洲，巴西和圭亞那的原油產量持續走強，預計到2025年，巴西將增加29萬桶/日，圭亞那將增加10萬桶/日。非OPEC+國家的供應增量預計將達到150萬桶/日，而OPEC+國家在保持自愿減產的情況下將貢獻40萬桶/日。

因此，IEA預計明年將有額外的190萬桶/日原油供應進入市場。OPEC+目前的立場是，從10月起逐步放松供應限制，預計從1月起增加至22.7萬桶/日，到2025年11月，今年1月削減的220萬桶/日的供應將全部恢復。因此，供應增長總量可能會更高。

需求增長主要集中在亞洲，這意味著大部分新增供應將用于長途出口。然而，IEA預測的2025年額外需求中，32萬桶/日預計來自中國，但這是否會實現仍然不確定。IEA曾預計2024年中國的需求增長為50萬桶/日，但在最新報告中將其下調至30萬桶/日。

根據彭博社的數據，2024年上半年中國原油進口量同比下降了3%，其中7%（即80萬桶/日）被用于填充戰略儲備。這可能表明，除非出臺某種形式的刺激措施，否則實際需求估計可能會進一步下降。中國需求疲軟的最大驅動因素之一是LNG和電動車為代表的新型能源車輛的普及。2024年7月，這類車輛的銷量首次占到零售總額的50%以上。

總體而言，IEA預計2025年市場將出現約85萬桶/日的供應過剩。大多數生產國的長期項目意味著他們無法削減產量來穩定價格，而迄今為止，只有OPEC+愿意扮演這一角色。美國頁巖油生產商有能力進行短期供應削減，但尚不清楚在什么價格點上他們會減少產量。OPEC+已經暗示，如果需求繼續疲軟，他們可能會延長減產期限以穩定市場。

Gibson認為，伊拉克、哈薩克斯坦和俄羅斯的產量已經超出配額，因此同意進一步限制供應以遵守生產目標。進一步不遵守規定可能會在該組織內部引發矛盾，目前OPEC+共持有750萬桶/日的備用生產能力。如果需求增長不如預期，而OPEC+成員國無法繼續限制供應，市場在2025年很可能會出現供過于求的局面。這可能會刺激儲存需求的增加，或許在極端情況下會增加油輪上的儲存需求。